報價博弈加強 助推市場定價更趨理性

繼中自科技后，10月25日可孚醫療也遭遇上市首日破發，A股連續兩個交易日出現新股首日破發。自9月18日注冊制下新股詢價新規落地以來已有一個多月，市場化詢價定價發生積極變化，IPO市場環境進一步優化，注冊制下的新股發行市場化程度不斷提升。業內人士表示，市場化定價原則之下，投資者“打新穩賺”的固有思維將逐漸被打破。

打新收益縮水

年內逾40只次新股一度破發

10月25日，科創板凱爾達、創業板可孚醫療上市首日盤中相繼破發。公開資料顯示，可孚醫療發行價93.09元，集合競價跌10.89%，報82.95元;凱爾達發行價47.11元，開盤價44.8元。截至當日收盤，可孚醫療報收于88.97元，跌4.43%;凱爾達報收于52.18元，漲10.76%。

10月22日，科創板新股中自科技上市首日即破發，成為近兩年來A股市場第一只上市首日破發的新股。中自科技發行價70.90元，盤中一度大跌近17%，盤中最低跌至58.88元。截至25日收盤，中自科技報63.97元，上市以來跌幅9.77%，仍處于破發狀態。

注冊制改革持續深化的背景下，新股破發已不是新鮮事。同花順數據顯示，近三個月，A股上市新股中已有十余只破發。而今年以來上市的近400只新股中，已有超40只個股曾跌破發行價，36只仍處于破發狀態。今年上市的尤安設計、四方新材、神農集團、太和水、山水比德、奧泰生物，相對發行價跌幅均超過20%。

從過去一周(10月18日至22日)的市場表現來看，德邦證券分析師吳開達表示，注冊制新股漲幅大幅回落。上周主板開板新股兩只，開板平均漲幅為52.4%，前值50.7%;科創板共有四家公司上市，上市首日平均漲幅為96.2%，前值173.7%;創業板共有六家公司上市，上市首日平均漲幅82.8%，前值162.2%。

報價博弈加強

助推市場定價更趨理性

“近日的新股破發或與注冊制詢價新規有關。新規將最高報價剔除比例由不低于10%調整為不超過3%、不低于1%，高報價被剔除的概率降低，新股定價博弈加大，整體新股報價的中樞或呈現上移趨勢。此外，長期打新收益顯著，規律上也存在價格中樞持續上移的趨勢。”星石投資首席研究官方磊對《經濟參考報》記者表示。

9月18日，證監會、滬深交易所及證券業協會同步發行七項文件，對注冊制板塊承銷制度進行修訂。此前，一些網下投資者為博入圍“抱團壓價”，注冊制板塊發行估值持續下行，進而帶來企業募資不足等問題引發監管關注。

新規實施后，市場化詢價定價發生積極變化。同花順數據顯示，10月以來新股發行市盈率普遍提高，截至目前，月內注冊制下進行網上網下申購的企業有20家，除一家虧損外，其余19家企業發行市盈率均超過20倍。而今年8月、9月注冊制下進行申購的58家企業中，發行市盈率低于20倍的占比超過四成。另據中信建投統計顯示，新規實施后的9月19日至10月22日，高鐵電氣、中科微至兩家科創板公司和百勝智能、久盛電氣、可孚醫療、戎美股份、深城交五家創業板公司發行價格高于“四個值”孰低值。

中信建投認為，注冊制下新股詢價新規加強了新股定價的市場化，報價博弈加強、難度加大，出現首日破發在預期之內，是注冊制新股報價新規實施和公司基本面變化的內外因素雙重體現。方磊也表示，新股破發打破了“打新神話”，反映出股票市場價值發現功能正在增強，更有助于市場定價回歸理性。向后看，當市場的價格發現功能持續增強時，賺取一二級市場價差或許越來越難，收益分配或將繼續回歸至研究能力。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新告訴《經濟參考報》記者，新股上市首個交易日有漲有跌才是正常，如果新股上市第一個交易日就暴漲一兩倍，這表明網下詢價定價可能是存在問題的，當網下的詢價定價比較公平合理的時候，其和二級市場上新股上市的價格就不應該差距太大。在成熟市場，新股上市的第一個交易日漲幅超過50%比較困難。保持一定的上市首日破發比例，才是一種均衡、正常的市場狀態。目前，科創板和創業板都出現新股上市第一個交易日破發，這是一個好的信號，表明注冊制板塊新股發行詢價定價機制正在完善，抱團壓價的現象得到明顯改觀，網下詢價力量更加均衡。

董登新表示，新股破發有利于倒逼網下詢價機構更加謹慎，對散戶盲目打新、瘋狂炒新具有威懾效應，能倒逼投資者提高風險意識，理性對待新股，有利于市場的健康穩定發展。