急于擴張的寶麗迪 經營業績數據并不理想

上市即將滿一年，寶麗迪(300905.SZ)謀求外延式擴張。

日前，寶麗迪宣布，擬通過增資擴股方式獲得江西欣資新材料科技有限公司(簡稱“江西欣資”)75%股權，進而將其納入合并報表范圍。

對于本次資產收購，寶麗迪的說法是，公司將形成規模化的液體母料生產能力，保持行業領先地位。

不過，長江商報記者發現，本次收購存在明顯溢價，而標的公司江西欣資并非優質資產，或者說不是成熟資產。去年及今年上半年標的均處于虧損狀態。

寶麗迪于去年11月在創業板掛牌上市，當年，經營業績增速大幅放緩，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為1.04億元，較2019年僅增長0.03億元。今年三季度，其凈利潤同比下降近30%。

二級市場上，寶麗迪的股價從上市首日的124.30元/股跌至今年11月1日的48.20元/股(后復權價)，累計跌幅為61.22%。

收購虧損公司擴張

寶麗迪籌劃實施的本次收購，備受市場質疑。

根據公告，為豐富產業布局與產品結構，提升公司服務質量并滿足客戶市場需求，寶麗迪擬通過現金方式以1元/股價格，向江西欣資增資3000萬元，對其實施收購。增資后，公司持有其75%的股權，為其控股股東，江西欣資成為公司控股子公司，納入公司合并報表范圍。

據披露，江西欣資成立于2015年7月8日，注冊資本1000萬元，經營范圍為油墨、涂料、膠粘劑、金屬表面處理劑及配套助劑的生產、加工、銷售(危險化學品除外)等。截至今年6月30日，江西欣資總資產為3338.61萬元，負債總額2445.98萬元，凈資產892.63萬元。

長江商報記者發現，寶麗迪出資3000萬元增資，獲得江西欣資75%股權，以此計算，其估值為4000萬元。這一估值，較其892.63萬元的凈資產增值348.11%。

溢價高達3.48倍收購，江西欣資并非優質資產。

經營數據顯示，2020年，江西欣資實現營業收入424.51萬元，凈利潤為虧損59.38萬元。今年上半年，其實現營業收入524.98萬元，半年營業收入已經超過去年全年，不過，凈利潤為-28.08萬元，仍然處于虧損狀態。

從經營業績看，江西欣資也不算是成熟資產。

針對本次投資收購，寶麗迪解釋，液體母料，是一種將顏/染料、功能粉體、助劑等材料通過特殊工藝分散在液態載體中，制備成高濃度的著色母料或功能母料，主要用途為原液著色或功能改性的原材料。液體母料的生產和使用原理與傳統固態母粒基本一致，同樣具備節能環保、色牢度高等特點，用于紡絲時同時具有組件周期長，紡絲性能優異等特點。

近年來，公司通過在液體母料領域的不斷研發，液體母料產品的相關技術已經取得重大進展，并形成了少量穩定業務。公司預計未來液體母料產品的需求將呈增加趨勢。為了抓住市場機遇，豐富公司產品結構，公司決定繼續加大液體母料的研發投入，擴大液體母料的生產規模。此外，公司客戶主要集中在江西、湖北等地，公司計劃在江西九江設立子公司。

江西欣資設立于九江市永修縣云山經濟開發區星火工業園，其主營業務為油墨、涂料、膠粘劑、金屬表面處理劑及配套助劑的生產。江西欣資原有產能為1500噸/年的涂料及油墨，鑒于江西欣資原有設備與公司液體母料產品所用設備具有一定的共同性，通過對其現有生產線進行改建，則可以較好提高產線的利用價值，并且節約投資成本。另外，江西欣資具備現成的廠房、資質許可等條件，且其地理位置處于江西九江，與公司計劃開發的液體母料市場區域高度吻合。

寶麗迪稱，公司增資金額主要用于江西欣資的原有設備的改建，以及新設備的引進和鋪底流動資金。收購完成后，公司計劃形成年產量達1.2,萬噸的液體母料生產線。

一上市凈利就失速

急于擴張的寶麗迪，經營業績數據并不理想。

去年11月25日，寶麗迪成功在深交所創業板掛牌上市。

寶麗迪享受了創業板注冊制紅利，上市首日，其股價漲至124.30元/股，較首發價格49.32元/股上漲152.03%。

然而，隨后，股價不斷下跌，雖然期間有所反彈，但下跌的整體趨勢未改。到今年10月25日，其股價為25.91元/股，后復權后，股價為52.82元/股，距離破發僅一步之遙。這一股價較上市首日收盤價124.30元/股下跌了57.51%。

二級市場上股價大幅下跌，雖然有次新股因素，但一定程度上還是其基本面的反應。

經營業績數據顯示，2016年，寶麗迪實現營業收入4.42億元、凈利潤0.55億元。2017年至2019年，其實現的營業收入分別為4.93億元、6.17億元、7.12億元，同比增長11.51%、25.06%、15.39%。同期凈利潤為0.35億元、0.63億元、1.01億元，同比分別變動-36.33%、81.15%、59.41%。2019年、2020年的扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)分別為0.59億元、0.96億元，同比增長114.74%、61.17%，同樣表現為高速增長。

上市前兩年，營業收入穩步增長，凈利潤高速增長，頗有欣欣向榮跡象。

然而，2020年，上市當年，這一好趨勢就變了。當年，公司實現營業收入6.71億元，同比下降5.73%，凈利潤1.04億元、扣非凈利潤0.97億元，同比分別增長3.71%、1.90%。

相較于2018年、2019年，大幅失速，凈利潤、扣非凈利潤與2019年相差無幾。

一上市業績就大幅失速，寶麗迪的業績異常引發市場質疑。當然，公司也可以將其甩鍋給疫情因素影響。

今年前三季度，寶麗迪實現營業收入5.61億元，同比增長16.56%，較2019年同期增長8.30%，凈利潤0.80億元，同比僅增長2.55%。

從單個季度看，一季度，營業收入和凈利潤同比均為高速增長，二、三季度則加速下滑，其中，三季度的凈利潤為0.23億元，同比下降29.63%。

值得一提的是，IPO上市募資8.88億元，今年前三季度，寶麗迪的利息收入達0.12億元。

經營業績疲態盡顯，大幅擴產能否達到預期，寶麗迪的未來充滿變數。