長城證券：半導體行業寒意何時結束？

智通財經APP獲悉，長城證券發布研究報告稱，23Q1需求疲弱，全球半導體市場同比下降26%;當前庫存高位持續5Q，接近歷史上限。隨著“硅基強智能”奇點到來，推動硅含量加速提升，半導體需求企穩回升。建議關注一、坐看消費電子需求重啟，重點關注擁有新產品邊際變化的龍頭企業。二、美/荷/日限制加碼，硬科技自主可控邏輯增強，材料設備替代深水區。三、ChatGPT創新場景，AI驅動半導體硅含量第5波浪潮。

▍長城證券主要觀點如下：

(資料圖)

一、趨勢：23Q1需求疲弱，“硅基強智能”奇點到來，推動硅含量加速提升，半導體需求企穩回升

23Q1需求疲弱，全球半導體市場同比下降26%;當前庫存高位持續5Q，接近歷史上限

“硅基強智能”奇點到來，推動硅含量加速提升，半導體需求企穩回升

二、需求端：23H2消費電子有望逐步復蘇，AI浪潮激發服務器需求新動能

智能手機：23Q3出貨量同比增速有望由負轉正，23年全年出貨量預計同比小幅下降1%

PC及消費電子：23年PC端需求或高于19年，但同比下降11%，可穿戴設備出貨量同比+6%

服務器：23Q1全球服務器出貨量同比增長3%，受益AI驅動，全年預計出貨量調增5%

汽車：規模生產&電池材料成本下探，電動汽車降價驅動銷量成長，預計23年電動汽車銷量同比+35%

三、供給端：供給端：產能利用率自23Q2起將逐季提升

產能利用率：預計自23Q2起隨全球宏觀經濟預期逐季提升，23Q4有望回升至94%左右較好水平

硅片出貨量：23Q1全球硅片同比下降11%，全年預期下降9%

半導體設備：23年全球資本支出放緩，存儲猛烈去供給

四、庫存端：龍頭存貨天數創歷史新高，23Q3有望見頂回落

半導體庫存：龍頭存貨天數創歷史新高至147天，環比再增7天，23Q3有望見頂回落

地域性庫存：亞太存貨保持高位，美國制造業存貨保持合理

細分領域庫存：模擬廠商環比提升最快，存儲廠商呈現改善趨勢

五、價格端：23Q1半導體價格漲跌互現，存儲價格跌幅收窄

半導體價格：全球貿易脫鉤， 23Q1全球半導體價格漲跌不一

細分地區：23Q1出貨結構性變化，致半導體價格環比+8%

細分產品：23Q1模擬芯片價格環比提升，存儲下跌幅度收窄

六、23年半導體市場研判：預計23年全球半導體市場規模同比下降9%

23年半導體市場規模測算：自23Q2起全球半導體市場規模將逐季提升，23年半導體市場規模預計同比下降9%

23Q2業績前瞻：GPU是AI硬通貨，計算芯片營收環比+17%

投資建議：

一、坐看消費電子需求重啟，重點關注擁有新產品邊際變化的龍頭企業

深度回調后，消費需求重啟：半導體龍頭過去2年深度回調超60%，2023年隨著消費需求重啟，行業龍頭有望迎來戴維斯雙擊，并關注新產品突破與放量，重點關注卓勝微(300782.SZ)等。

二、美/荷/日對華限制加碼，硬科技自主可控邏輯增強，材料設備替代深水區

半導體制造，國之重器：晶圓制造是半導體產業鏈核心環節，地緣政治沖突加劇背景下，自主可控需求迫切，重點關注中芯國際(688981.SH)等。

半導體設備&材料替代深水區：美/荷/日對華限制加碼，半導體設備及材料國產化進程邏輯加強，重點關注拓荊科技(688072.SH)、盛美上海(688082.SH)、滬硅產業(688126.SH)、安集科技(688019.SH)。

三、ChatGPT創新場景，AI驅動半導體硅含量第5波浪潮

AI激發半導體需求新動能：ChatGPT引爆AI技術新浪潮，帶動算力需求高漲，推動AI相關芯片市場，重點關注芯原股份(688521.SH)、江波龍(301308.SZ)、通富微電(002156.SZ)。

風險提示

宏觀經濟波動、新冠疫情反復等系統性風險;政策利好可能低于預期;半導體產業鏈可能存在供大于求導致價格下降