中國銀行“原油寶”投資者倒貼新聞刷屏 無杠桿名義下的“千倍杠桿”

在原油價格創下了歷史性負數的情況下，4月22日，中國銀行“原油寶”的多位投資者不僅虧完了本金，還要倒貼錢給銀行的新聞刷屏，讓看官們大跌眼鏡。實際上，這款號稱“無杠桿”的產品，在如今這個特殊時期下，它的規則反而讓其成為“千倍杠桿”產品。

有投資者詢問，在5月與6月合約價差高達50美元的情況下，為何中國銀行等投資機構不直接參與實物交割，領了油后再在六月賣出去，實現無風險套利。中國石油大學教授高鑫偉告訴e公司記者：“期貨交易是分為投資合約和交割合約。交割合約需要買方擁有相關資質，且到了最后的交易日無法申請。因此，這時的他們無法交割，只能任人宰割。”

無杠桿名義下的“千倍杠桿”

2020年是見證歷史的一年。美國5月WTI輕質原油期貨價格不僅創下歷史性的負值，也波及到了國內銀行的原油交易產品。

4月22日，中國銀行“原油寶”產品的多位投資者不僅賠光了本錢，竟然還要倒貼錢給銀行!“原本我以為只是虧掉了我的幾萬本金，結果結算損益是-40萬，也就是說我現在還欠了銀行幾十萬?!”一位原油寶投資者悲憤地講道。

4月22日，中國銀行表示，經我行審慎確認，美國時間2020年4月20日，WTI原油5月期貨合約CME官方結算價-37.63美元/桶為有效價格。根據客戶與我行簽署的《中國銀行股份有限公司金融市場個人產品協議》，我行原油寶產品的美國原油合約將參考CME官方結算價進行結算或移倉。同時，鑒于當前的市場風險和交割風險，中國銀行自4月22日起暫停客戶原油寶(包括美油、英油)新開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。

中國銀行的“原油寶”是“紙原油”產品，紙原油是指投資者按銀行報價在賬面上買賣“虛擬”原油。根據產品介紹，原油寶是面向個人客戶發行的追蹤國際原油期貨合約，不具備杠桿效應。產品報價與國際原油期貨價格掛鉤，對應的基準標的為“歐洲期貨交易所(ICE)北海布倫特原油期貨合約”和“紐約商品交易所(CME)WTI原油期貨合約”。只計份額，不提取實物原油。

根據e公司記者統計，目前工商銀行、中國銀行、交通銀行等多家銀行都推出了“紙原油”業務。總結來看，這些產品均重點指出100%保證金制度，不支持杠桿交易。

沒有杠桿為何還會出現損益變成負數的現象?這要從“原油寶”的交易制度說起。

通過中國銀行理財經理對e公司記者的介紹可以發現，“原油寶”與美國的期貨交易方式差別較大。

“原油寶”類似于我國的股票交易，在固定金額下，能買入多少份額取決于目前該標的報價。比如說，在原油價格0.01美元/桶時，入金1萬美元，可以交易100萬桶，按照1手1000桶的規定，可以持有1000手。但是，美國CME的期貨交易保證金制度，并不取決于市價漲跌，無論市價多少錢，都是按照固定額度確定可以買多少手。舉例來看，CME官網顯示，原油5月合約保證金為7500美元，也就是說，無論市場價格是多少，投資者想要持有1手該合約，賬戶里必須至少有7500美元，兩手就必須有1.5萬美元，依次疊加類推。

在這種情況下，號稱“無杠桿”的紙原油反而成了“千倍杠桿”。當價格跌到-30美元/桶時，在未強制平倉的情況下，CME的期貨交易制度下只損失3萬美元，但是“原油寶”的規則下可以損失3000萬美元。

“無法交割，只能任人宰割”

有投資者詢問，在五月合約買一桶對方還倒貼錢的情況下，為何投資者不直接參與實物交割，領了油后再在六月賣出去，實現無風險套利。

在5月WTI輕質原油期貨價格出現-37.63美元/桶的情況下，截至記者發稿，6月合約13.33美元/桶。擁有約50美元的價差!

中國石油大學教授高鑫偉告訴e公司記者：“這個時候，他們無法交割，只能任人宰割。因為期貨交易是分為投資合約和交割合約，這是交易前就確定好的，無法更改。投資合約是無權實物交易，到期就必須平倉。要進行實物交割的合約，在這最后的交易日是不可能申請到的，況且申請交割合約還需要有很多資質，并不是所有機構都符合。”

在投資合約里，因為在最后三天沒有其他出路，再加上交易所價格可以負數的這一規則的修改，直接讓空頭把多頭逼到了死角，進行了絞殺。

根據e公司記者在CME官網查詢的原油交易規則來看，參與交割的買家必須在美國俄克拉荷馬州庫欣 (Cushing, Oklahom) 的任何管道或儲油設備按離岸價(“FOB”)條件進行，且有權使用Enterprise庫欣儲油設備或Enbridge庫欣儲油設備的管道。此外，實物交割合同，必須最晚在結算日的前的第三天的晚上12點以前，賣家告訴買家有關打款銀行等相信息。換言之，到期最后三日里，已經根本不可能申請到實物交割的期貨合約。“”

高鑫偉形容道。對于市場傳言的因為油庫倉滿，所以原油們“無處安放”的新聞。高鑫偉告訴e公司記者：“雖然現在庫存是很多，但是并沒有市場傳言的那么‘滿’。可是為什么現在大家都不囤積石油了呢，主要還是因為消費斷的斷崖式下跌，大家看不到近幾個月的消費。石油不能存太久，因為會揮發和沉淀，儲存時間越久質量越差。一般情況下都是存一個月左右，存太久就不能用了。”

專家對紙原油的投資建議：不要投資

我的建議就是不要投資。首先移倉費很貴，換月出現升水就要損失手數，再加上手續費和銀行本身就不太劃算的交易價格，基本上賺不了太多錢。

那么對于紙原油這一品種的投資有何建議，高鑫偉直言不諱地說：“”

通過e公司記者查閱，基本上所有銀行的紙原油產品分為連續產品和期次產品兩大類。中行披露的交易規則顯示，原油合約默認到期移倉，在新舊合約移倉時，投資者根據新舊合約的結算價格進行買賣交易;如果不想移倉，可以在到期日前更改到期方式，選擇“到期軋差”，即在合約到期時系統按照結算價進行自動平倉，也可以在到期日前手動平倉。

換月本身不會改變總資產，也不會導致虧損或盈利。但是假如下個月的油價高于本月，這所持有的紙原油桶數會在換月后變少了，這會讓其持倉未來的盈利水平發生變化。如果一直是在升水，那么長久下來，持有的數量會越來越少。

(圖片來源:新浪金融研究所)

此外，銀行作為中間商，買入和賣出的市場價格對于投資者來說并不劃算。買入時的價格會高于市價，賣出的價格也會低于市價，影響投資者利潤。不少投資者感嘆，在銀行做期貨業務還不如直接開外盤期貨賬戶。

高鑫偉告訴e公司記者，散戶并不適合在原油市場上進行交易，很容易被機構主力資金悶殺。從紙原油的性質來看，交易者多為散戶，且并不懂相關金融知識。多位在接受e公司記者采訪的“原油寶”投資者都表示：“當時買這個也不懂，咨詢銀行經理也沒有解釋清楚，只說本金不會變少，結果現在本金不僅沒了，還欠銀行這么多錢。”

甚至有投資者認為這和投資股票類似，根本不清楚到期換月的相關規則，甚至打算長期持有。某論壇用戶在油價大跌時發貼詢問在哪里可以投資原油，打算長期持有作為自己的養老金。

當你不了解交易市場的規則時，進入市場大概率會虧錢。相信我，你還不如用這筆錢去拉斯維加斯賭博，至少在那里虧錢你享受了玩的樂趣。在資本市場虧錢，只有痛苦和懊惱。

為此，不少分析人士均表示，很多投資者并不清楚期貨的游戲規則，這種情況下進入市場就是被割的韭菜。著名投資大師彼得林奇曾說：“”