國泰君安:建議增持行業龍頭華泰證券、海通證券、中信證券

4月27日，證監會和交易所同時發布有關創業板注冊制改革的相關征求意見文件，推動創業板注冊制改革的順利落地。

機構指出，創業板注冊制相關政策的推出，表明資本市場改革進程的加速，預計后續資本市場改革的紅利仍將超預期，券商板塊尤其是綜合競爭能力更強的龍頭券商更為受益。

核心邏輯

直接融資效率和重要性將大幅提升，券商行業受益注冊制改革的推進。

1、創業板試點注冊制的改革，在借鑒科創板的成功經驗基礎上推出更符合創業板特征的相關政策，預計未來直接融資效率以及在整個融資體系的重要性會大幅提升。考慮到2019年科創板IPO承銷收入占整體IPO收入的比重達到45%，是券商投行業務大幅增長的主因，預計此次創業板注冊制改革將進一步提升券商投行業務收入和整體營收。

IPO項目儲備較多的券商率先受益，綜合實力突出的券商馬太效應逐漸凸顯。

2、創業板試點注冊制改革推行后，上市條件包容性增強，IPO儲備項目較多的券商投行業務表現有望率先受益。在注冊制的框架下，將對券商投行的研究能力、定價能力、機構分銷能力提出更高的要求，綜合實力突出的券商投行將獲得發行人青睞，馬太效應逐漸凸顯。

預計券商4月自營端同比表現較佳，或將拉動整體業績。

3、從4月市場情況來看，截止26日，兩市股票成交額為10.72萬億元，較19年4月還有明顯缺口，日均兩融余額增幅收窄;IPO、增發景氣度提升但可轉債、可交債發行規模減少;滬深300、創業板分別+3.01%、+7.04%，而19年4月則分別+1.06%、-4.12%，預計4月自營端同比表現較佳，或將拉動券商整體業績表現。

流動性寬松進一步釋放，行業利好逐步兌現，資本市場改革推進仍值得期待。

4、3月國內信貸/社融總量同比大增，本周LPR下調20個bp，市場流動性寬松進一步釋放。當前以注冊制為主線的創業板改革正有序推進，金融委會議提出：“發揮好資本市場的樞紐作用，不斷強化基礎性制度建設”以及“放松和取消不適應發展需要的管制，提升市場活躍度”，相關政策落地仍值得市場期待。

估值降至1.5倍以下，看好短期左側配置機會。

5、截上本周五(4月24日)收盤，證券Ⅲ(申萬)PB回調至1.47倍。當前海外市場風險有所改善，國內交投活躍度及風險偏好企穩，券商板塊受益資本市場改革預期仍在，一季度機構配置比例已低于2018Q3水平，看好短期左側配置機會。

利好公司

中信建投、中信證券

國盛證券指出，個股來看，投行業務較強的大券商，如(創業板IPO儲備35家和34家)，以及中小企業項目儲備豐富的券商，如(創業板IPO儲備12家)，預計業績提升明顯。

華泰證券、海通證券、中信證券

國泰君安指出，創業板注冊制相關政策的推出，也表明資本市場改革進程的加速，預計后續資本市場改革的紅利仍將超預期，券商板塊尤其是綜合競爭能力更強的龍頭券商更為受益。建議增持行業龍頭。

中信證券、華泰證券

興業證券指出，個股方面，繼續推薦深度受益資本市場改革的優質頭部標的。

中信證券、中金公司、中信建投-H

申萬宏源指出，券商作為深化金融改革的核心發力方向再次明確，資本市場全方位深化改革+頭部券商經營層面利好不斷+流動性持續寬松，板塊基本面持續向上。并且龍頭券商業績有強勁支撐，請務必重視當前龍頭券商高業績增長和低估值的投資機會，首推組合：。

本文內容精選自以下研報：

國泰君安《創業板注冊制改革推進，龍頭券商更為受益》

國盛證券《證券：創業板注冊制改革啟動，券商再迎政策利好》

平安證券《創業板注冊制開啟，市場化改革再下一城》

興業證券《關注券商短期左側配置機會，上市險企一季度利潤和負債端有所分化》

申萬宏源《創業板注冊制改革正式啟動，券商直接受益，重申看好評級》