優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中長(zhǎng)期配置絕佳時(shí)點(diǎn)顯現(xiàn)

3月19日，受外圍市場(chǎng)大跌等情緒性因素影響，A股三大指數(shù)盤(pán)中均刺穿前期低點(diǎn)，盤(pán)中最低跌至2646.8。

隨后，以券商板塊為代表的部分權(quán)重股率先走出低谷，助力指數(shù)反彈，并帶動(dòng)抄底資金進(jìn)場(chǎng)，而科技股的先后活躍，進(jìn)一步促使市場(chǎng)人氣回升，A股呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)。

截至收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板指率先翻紅，漲幅達(dá)到0.42%，上證指數(shù)和深證成指則將跌幅收窄至0.98%和0.10%，其中，上證指數(shù)2700點(diǎn)關(guān)口失而復(fù)得，最終報(bào)2702.13點(diǎn)。

資金分批建倉(cāng)

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中長(zhǎng)期配置絕佳時(shí)點(diǎn)顯現(xiàn)

“過(guò)于重視眼前短期擾動(dòng)而忽視長(zhǎng)期因素似乎是投資者思維中固有的桎梏。”中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出，本輪疫情全球擴(kuò)散以來(lái)，美股的下跌幅度與烈度，超越了2012年歐債危機(jī)、2008年次貸危機(jī)、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)，與1929年“大蕭條”危機(jī)之初的走勢(shì)頗有相似之處，而美國(guó)疫情本身并不是全球最嚴(yán)重的。這啟示我們，本輪美股下跌中所暴露出的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素尤其值得重視，疫情成為壓垮美股資產(chǎn)負(fù)債表泡沫“最后一根稻草”的可能性不應(yīng)被低估。

相比海外經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)會(huì)更有彈性，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋蹲C券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，我國(guó)在疫情控制方面取得了良好的成效，經(jīng)濟(jì)將會(huì)迅速的回升，各地復(fù)工率在不斷的提高，我國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在二季度逐步恢復(fù)到正常的增長(zhǎng)水平。中國(guó)資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)來(lái)看，屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，甚至是避險(xiǎn)資產(chǎn)，等到海外流動(dòng)性出現(xiàn)緩和，外資將會(huì)重新流回中國(guó)的股市和債市。

事實(shí)上，經(jīng)歷連續(xù)下跌之后，目前A股所處位置，既是春節(jié)之后股指啟動(dòng)的關(guān)鍵點(diǎn)，同時(shí)也是成交量快速萎縮的臨界點(diǎn)，階段性底部似乎愈發(fā)明朗，與此同時(shí)，“分批抄底”更是成為不少機(jī)構(gòu)的操作策略。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，3月份以來(lái)共成立18只主動(dòng)型權(quán)益基金，14只基金已開(kāi)始建倉(cāng)。從凈值變動(dòng)情況來(lái)看，截至3月17日，易方達(dá)高端制造、東方紅啟東三年持有、農(nóng)銀匯理策略趨勢(shì)、九泰天辰量化等4只基金凈值仍為1元;工銀瑞信消費(fèi)行業(yè)、嘉實(shí)回報(bào)精選、民生加銀龍頭優(yōu)選、匯添富中盤(pán)積極成長(zhǎng)、國(guó)投瑞銀港股通價(jià)值發(fā)現(xiàn)、海富通科技創(chuàng)新、諾安新興產(chǎn)業(yè)、平安科技創(chuàng)新、華商科技創(chuàng)新、華安科技創(chuàng)新、興全優(yōu)選進(jìn)取三個(gè)月、惠升惠民、泓德德澤、廣發(fā)價(jià)值優(yōu)勢(shì)等14只基金的凈值均已發(fā)生變化，顯示這些新基金已有一定倉(cāng)位，不過(guò)多數(shù)基金凈值波動(dòng)較小。

而當(dāng)悲觀情緒再次宣泄后，反彈究竟何時(shí)展開(kāi)的探討不絕于耳。中閱資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫建波在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，疫情進(jìn)一步蔓延會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，這種負(fù)面影響可能還要維持一個(gè)月左右。所以未來(lái)一個(gè)月，A股將處于低位盤(pán)整狀態(tài)，進(jìn)入筑底階段，而一個(gè)月之后股指將進(jìn)入企穩(wěn)回升階段。

“當(dāng)前已是底部區(qū)域，而價(jià)格遠(yuǎn)比時(shí)間重要。”國(guó)盛證券策略分析師張啟堯認(rèn)為，不管是深跌反彈還是階段性企穩(wěn)，A股中長(zhǎng)期向好的大趨勢(shì)不變，A股是被“牽連”“錯(cuò)殺”的市場(chǎng)。從時(shí)間上看，短期內(nèi)由于海外風(fēng)險(xiǎn)沖擊A股同樣將經(jīng)歷震蕩期。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，A股市場(chǎng)整體向好的大趨勢(shì)不變，當(dāng)前已是底部區(qū)域。一方面，經(jīng)歷連續(xù)的調(diào)整之后，當(dāng)前指數(shù)已極度接近此前國(guó)內(nèi)疫情快速蔓延、市場(chǎng)最為恐慌時(shí)期的水平，部分行業(yè)甚至已經(jīng)跌破前低，后續(xù)繼續(xù)下跌的空間和可能性都較小。另一方面，當(dāng)前海外風(fēng)險(xiǎn)已在較大程度上得到了釋放，一旦海外這一短期掣肘消除，A股將有望重回自身正軌。此外，價(jià)格比時(shí)間重要，每一次的短期恐慌都是中長(zhǎng)期配置的絕佳時(shí)點(diǎn)。

A股筑底工程逐步啟動(dòng)

破凈率超10%接近歷史極值

在A股呈現(xiàn)持續(xù)調(diào)整之際，市場(chǎng)破凈股數(shù)量正日漸增加。

通常來(lái)說(shuō)，破凈股數(shù)量與行情相關(guān)性較強(qiáng)，股市低迷時(shí)破凈股數(shù)量大幅增加，在板塊估值下降的同時(shí)，市場(chǎng)也向底部逐漸靠攏。

《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至3月19日，滬深兩市可交易的個(gè)股中，共有415只個(gè)股最新市凈率低于1倍，處于“破凈”狀態(tài)，占A股可交易個(gè)股比例達(dá)10.98%。而3月5日滬指處于年內(nèi)高位時(shí)，A股破凈股數(shù)量則有308只。

通過(guò)復(fù)盤(pán)歷史數(shù)據(jù)來(lái)看：2005年998.23點(diǎn)時(shí)，破凈股為175只，占上市公司總量13.48%;2008年，1664.93點(diǎn)時(shí)，破凈股為173只，占上市公司總量11.04%;2013年1849.65時(shí)，破凈股為158只，占上市公司總量6.45%。

總體來(lái)看，目前無(wú)論是破凈股數(shù)量，還是破凈股占比，均已接近A股歷史極值。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，破凈股數(shù)量的增多往往意味著市場(chǎng)底部的到來(lái)。市盈率處于底部，破凈股創(chuàng)新高，境內(nèi)外資金相繼進(jìn)場(chǎng)，A股筑底工程已逐步啟動(dòng)。

市凈率方面，眾泰汽車(chē)最新市凈率僅為0.28倍，為兩市最低。華夏銀行、鞍鋼股份、信達(dá)地產(chǎn)、渤海租賃、美都能源、河鋼股份、福星股份、宜華生活、供銷(xiāo)大集、宏圖高科、東旭藍(lán)天等個(gè)股市凈率則均低于0.50倍。

值得關(guān)注的是，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在破凈股中，一些績(jī)優(yōu)股是受到外圍市場(chǎng)及系統(tǒng)性因素的不確定性導(dǎo)致股價(jià)下跌從而破凈。

從已披露2019年年報(bào)的公司來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，齊峰新材(127.43%)、江淮汽車(chē)(113.49%)兩家公司均表現(xiàn)出不錯(cuò)的成長(zhǎng)能力，2019年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比翻番，寧波聯(lián)合(28.80%)、平安銀行(13.61%)等兩家公司2019年凈利潤(rùn)也均實(shí)現(xiàn)不同程度的同比增長(zhǎng)。

年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)方面，共有22家公司2019年凈利潤(rùn)超過(guò)10億元，其中，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、光大銀行、平安銀行、華夏銀行、上海銀行、綠地控股、江蘇銀行、蘇寧易購(gòu)等公司2019年凈利潤(rùn)在110億元以上。

銀行股大面積破凈已經(jīng)觸發(fā)銀行的股價(jià)穩(wěn)定機(jī)制。長(zhǎng)沙銀行近日公告稱(chēng)，自2020年3月13日起的6個(gè)月內(nèi)，該行將采取第一大股東長(zhǎng)沙市財(cái)政局以及該行現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員增持股份的措施穩(wěn)定股價(jià)。同時(shí)，基于對(duì)該行未來(lái)發(fā)展前景的信心和投資價(jià)值的認(rèn)可，該行監(jiān)事長(zhǎng)、紀(jì)委書(shū)記等也將主動(dòng)增持股份。

結(jié)合A股市場(chǎng)而言，分析人士表示，目前以美國(guó)為代表的海外市場(chǎng)開(kāi)始采取緊急措施，防止由于悲觀情緒擴(kuò)散加重資本市場(chǎng)調(diào)整的深度和持續(xù)性，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性較為安全，當(dāng)前A股調(diào)整或已到位。隨著國(guó)內(nèi)疫情控制已經(jīng)接近尾聲，即將全面復(fù)產(chǎn)復(fù)工，A股擁有“風(fēng)險(xiǎn)周期”錯(cuò)位的優(yōu)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)釋放將快于國(guó)際市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的政策最后都將成為A股后市持續(xù)向上的催化劑。

前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍：

四大因素將支持A股韌性走勢(shì)

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，A股市場(chǎng)短期下跌，主要是受到恐慌情緒的影響。美股連續(xù)暴跌，并且多次熔斷，對(duì)投資者心理沖擊比較大。今年2月3日，節(jié)后第一個(gè)交易日，受疫情影響上證指數(shù)最低跌至2685，這次受美股大跌以及海外資產(chǎn)暴跌，A股再次下跌，相當(dāng)于二次探底。

“從近幾年市場(chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看，2600是市場(chǎng)運(yùn)行的一個(gè)底部區(qū)域，A股應(yīng)該可以在2600左右完成調(diào)整。”楊德龍如是說(shuō)。

楊德龍表示，疫情在海外的擴(kuò)散，成為刺破美股牛市泡沫的一根針。近日，美股市場(chǎng)出現(xiàn)了崩盤(pán)式下跌，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在短短一個(gè)月之內(nèi)跌逾30%，跌破2萬(wàn)點(diǎn)，并且出現(xiàn)了4次壟斷，這在美國(guó)歷史上都是非常罕見(jiàn)的。美股大跌對(duì)全球資本市場(chǎng)都造成很大的沖擊，特別是和美股關(guān)聯(lián)性比較高的歐洲股市、日韓股市等，都出現(xiàn)了斷崖式下跌，但是A股表現(xiàn)出一定的韌性，主要有四個(gè)原因：

第一，A股目前處于歷史底部，市盈率只有10倍，目前上證指數(shù)處于近幾年市場(chǎng)運(yùn)行底部。美國(guó)股市處于10年周期的頂部，A股處于10年周期的底部，所處位置不同，導(dǎo)致了兩個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)比較大的分化，美股自由落體式下跌，A股短期調(diào)整，但是沒(méi)有出現(xiàn)大幅下挫。

第二，A股和歐美股市的相關(guān)性不高。據(jù)測(cè)算，過(guò)去十年，A股和美股的相關(guān)系數(shù)只有0.6，遠(yuǎn)低于成熟市場(chǎng)之間0.8以上的相關(guān)性。所以美股大跌，影響到投資者情緒，對(duì)A股短期走勢(shì)產(chǎn)生影響。同時(shí)，由于美股、歐股和石油同時(shí)大跌，導(dǎo)致外資出現(xiàn)流動(dòng)性緊張，需要撤回資金來(lái)回國(guó)內(nèi)救火，包括從A股撤出。等到流動(dòng)性恢復(fù)正常時(shí)，歐美股市開(kāi)市企穩(wěn)，這些資金會(huì)流回A股。長(zhǎng)期來(lái)看，外資流入A股趨勢(shì)不會(huì)改變。

第三，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，受疫情影響，一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)下降，但是隨著復(fù)工率越來(lái)越高，二季度經(jīng)濟(jì)會(huì)逐步回升，三季度和四季度會(huì)恢復(fù)到正常增長(zhǎng)水平。疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響是短暫的，不會(huì)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)，尤其是對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型影響不大。國(guó)內(nèi)提出的25萬(wàn)億的新基建計(jì)劃，重點(diǎn)發(fā)展七大新興領(lǐng)域，有別于傳統(tǒng)的鐵公基項(xiàng)目，可以起到一箭雙雕的效果，既對(duì)沖了疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響，同時(shí)又有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)。

第四，未來(lái)十年，A股是最有吸引力的市場(chǎng)。過(guò)去十年，居民主要是把資產(chǎn)放到樓市，未來(lái)十年，居民儲(chǔ)蓄大概率會(huì)通過(guò)專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投向股市。如基金，節(jié)后出現(xiàn)了20只爆款基金，實(shí)際上是居民儲(chǔ)蓄向股市轉(zhuǎn)移的一個(gè)重要跡象。今年年初，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文指出，要求銀行保險(xiǎn)公司，多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金，進(jìn)入到資本市場(chǎng)做價(jià)值投資長(zhǎng)期投資。這是很明顯的一個(gè)政策信號(hào)。