美聯儲無限量QE 胡捷鄭磊朱超平研談美國“救市”

海外疫情正在持續，而美國已成為疫情形勢最嚴峻的國家之一。世界衛生組織最新數據顯示，截至北京時間3月24日9時，中國以外新冠肺炎確診病例超過25萬人例，其中，美國累計確診病例4.3224萬。據約翰斯·霍普金斯大學數據，截至美東時間23日18時16分，美國新冠病毒24小時新增確診近萬例。

疫情期間，道瓊斯指數已從年內最高點29551.42點(出現于2月12日)跌至18591.93點(出現于3月23日)，讓我們見證了美股的四次熔斷，近11000點的暴跌。

當然美國也在不斷釋放利好政策，但當你以為他們已經出了“炸彈”的時候，結果在3月23日的美聯儲卻直接丟出了“王炸”——無限量QE。

圖片來源：美聯儲官網截圖

無限量QE(量化寬松)——美聯儲在3月15日推出7000億美元資產購買計劃(即QE)，購買國債和MBS。3月23日，美聯儲對QE表述改為“按照市場條件需要購買”，去掉購買規模限制，即轉為“不限量購買”。紐約聯儲公布的購買計劃顯示，其在本周每個交易日將購買750億美元國債和500億美元MBS，也即日購買金額將達到1250億美元的體量，而相比之下其以前的QE月度購買也很少到千億級別。此外，美聯儲也將商業地產支持證券(CMSB)納入QE購買范圍。

美聯儲還新設立了兩個流動性工具——“一級市場公司信貸便利”(PMCCF)和“二級市場公司信貸機制”(SMCCF)——這兩種工具面向企業債，前者用于發行新債券和貸款，后者用于為未償還公司債券提供流動性。美聯儲還重啟了2008年設立的“定期資產擔保證券貸款機制”(TALF)。

圖片來源：美聯儲官網截圖

但大家還沒來得及激動的時候，由于美國政府為應對疫情推出的一攬子財政刺激措施在國會未能通過，市場人氣受到打擊，當日的美股也并沒給無限量QE“面子”。

緊急連線G20——二十國集團(G20)財長和央行行長于3月23日召開視頻會議，就新冠肺炎疫情對全球經濟的影響進行討論，同意協調行動，共同應對疫情帶來的全球挑戰。

3月美聯儲利好刺激匯總

3月3日——美聯儲首次非常規降息，將利率調低50個基點>三大股指跌近3%

3月13日——美聯儲公布將展開逆回購操作，并提高逆回購上限>美股熔斷

3月15日——美聯儲降息100個基點至0利率區間，7000億美元的QE出現>美股熔斷

3月18日——美聯儲啟動商業票據融資工具(CPFF)，同時一級交易商信貸便利機制(PDCF)登場>三大股指均漲超5%

3月19日——美聯儲宣布推出貨幣市場共同基金流動性工具(MMLF)，貨幣工具繼續加碼>三大股指全部收漲

3月20日——美聯儲聯手九大央行建立臨時美元流動性安排>三個股指均跌超3%

3月23日——美聯儲宣布啟動不限量QE>三大股指全部收跌

胡捷：美聯儲真的會無限量大放水嗎？

上海交通大學上海高級金融學院教授、前美聯儲高級經濟學家 胡捷

向“金融1號院”深度解讀美聯儲真的會無限量大放水嗎?

這次所謂的美聯儲大放水，有兩個內容：第一個是在購買國債和按揭支持債券方面放開了上限，由之前所說的7000億美元改為按需購買，邊買邊看，擇時而停;第二個是單列了約3000億美元的款項，用于幫助大公司、中小企業、消費者借錢和還貸，操作上單獨推進、或與財政部聯手推進，操作細節因受益對象和所涉金融產品的不同而有所不同。

對于這次放水，從金融體系和經濟形勢兩個角度看：1)與2008年不同，金融系統總體很健康，并不需要急速注入如此之多的流動性。2)這個動作是聯儲試圖向金融市場表明抑制資產價格非理性下跌的態度，希望以此紓解金融市場的恐慌情緒，因為資產價格持續暴跌會導致循虛向實的連鎖反應，對實體經濟造成過度傷害。3)在當前新冠肆虐的情勢下，聯儲放水再配以適當財政政策，對實體經濟的穩定和恢復，將有所助益;這次操作形式比較多樣，是希望流動性能夠比較快地達到實體經濟的末端。4)但過度放水對于實體經濟的正面效應會迅速遞減，徒增資產泡沫;一旦疫情局勢明朗，聯儲應該立即重新評估，決定后續是放還是收。5)我認為聯儲應該是希望“無限量”的態度足以奏效，而無意真的采取“無限量”行動。

其他專家點評無限量QE

國際新經濟研究員副院長 鄭磊

美聯儲宣布不限量購買債券，品種為美國國債和機構擔保MBS，仍未突破現有法律規定范圍，所以救市效果還是有限。原因是信用傳導效率太低，盡管美聯儲的意圖是壓低貸款利率，讓企業和地方政府獲得貸款，還是遠水。

摩根資產管理環球市場策略師 朱超平

美國股市在交易日內仍然下跌，反映出市場對美聯儲政策的效果缺乏信心。美聯儲的政策意在為市場注入流動性，以緩解股票和債券市場面臨的壓力。但是其不足之處在于，真正面臨疫情壓力的企業仍然難以得到流動性支持。在感染人數上升、隔離政策升級的情況下，金融機構對企業未來的現金流狀況仍然存有疑慮，對發放信用貸款和購買信用債保持謹慎，美聯儲釋放出的流動性難以傳導至信用債市場，因而導致信用利差維持高位，企業仍然在融資和債務展期方面仍然面臨困難。這是當前貨幣政策亟須解決的問題。