監管層明確鼓勵券商基金并購重組 券商板塊迎來歷史性機遇

今年以來，資本市場改革政策密集發布，科創板爭分奪秒的推出，新《證券法》的修訂，奠定了發行注冊制的法律基礎，資本市場基礎制度建設不斷完善。證券公司作為資本市場的重要引擎，是資本市場改革的最大受益者，券商板塊迎來歷史性機遇。

上周末，市場再度迎來重磅消息。7月17日晚，證監會發文鼓勵證券公司并購重組、支持員工持股與股權激勵計劃。中國證監會有關部門向派出機構發出《支持證券基金行業實施組織管理創新》的文件，文件中指出，為提升證券基金經營機構核心競爭力，推動行業高質量發展，證監會支持證券基金行業實施組織管理創新：一是解決同業競爭問題，鼓勵市場化并購重組，鼓勵證券公司、基金管理公司做好組織管理創新工作;二是支持券商、基金實施開展員工持股、股權激勵計劃。

與此同時，銀保監會也發布了《關于優化保險公司權益類資產配置監管有關事項的通知》，對險資入市限制進行了放寬，即優質險企權益類投資比例提升從30%最高升至45%。銀保監會有關部門負責人表示：《通知》發布后，保險公司的自主運作空間將得以加大，配置權益類資產的彈性和靈活性不斷增強，最高可占到上季末總資產的45%，中國人壽、太保壽險、泰康人壽、新華人壽、人保財險、太平財險等行業大中型公司投資權益類資產的比例上限由原來的30%提高到35%。此外，銀保監還進一步規定了保險公司投資單一上市公司股票的股份總數，不得超過該上市公司總股本的10%等。

市場分析，一方面優質險企權益類投資比例提升從30%最高升至45%，這意味著數千億元的保險資金有望成為A股的增量資金，為市場帶來巨額長線資金。另一方面，證監會的「通知」也帶來券商股方面的利好，將給市場帶來巨額長線資金，對于目前的A股無疑是一劑「強心針」。

整體業績大增外資逆市加倉券商股

上周，A股市場大幅調整，全周上證指數合計下跌5%，創近5個月來最大單周跌幅。深證成指、中小板指、創業板指均回調超4%。兩市成交逐級萎縮，至上周五降至11161億元，較前一交易日上周四大幅減少近4000億元。

值得一提的是，券商股上周跌幅巨大，但是北上資金卻逆市凈買入券商股36.29億元，大部分券商股都獲得了北上資金的加倉，超1/3的個股獲得超億元的增持。其中凈買入華泰證券5.87億元，為上周凈買入最多的券商股，持股增至2.88億股，創歷史新高;而增倉幅度最大的券商股國海證券，其中在周四大盤暴跌時，逆市加倉逾6411萬股。

此外，第一創業、中信證券、太平洋、東方證券等16只券商股上周也獲得北上資金超億元的凈買入，僅東方財富、紅塔證券、光大證券、天風證券4股被凈賣出超億元。

券商股之所以如此受北上資金青睞，或與其半年報業績整體大增有關。據Wind數據統計，截至目前，38家上市券商披露了6月經營數據：營收總額289.55億元，環比上月增長84%，合計實現凈利潤110.70億元，環比5月上漲122%。

從變動幅度來看，2020年上半年營收增速最快的3家券商分別為中信建投、東方證券和國元證券，同比分別增長61.57%、54.87%和49.01%;2020年上半年27家券商凈利潤同比增加，排在首位的是中信證券，累計實現凈利潤61.80億元。其次是申萬宏源、中信建投、國泰君安和海通證券，分別實現凈利48.32億元、42.48億元、42.01億元和41.25億元;國海證券、華林證券等半年報預增超50%，第一創業、錦龍股份等預增上限超100%。

牛市風向標券商股再度大漲

券商板塊的催化因素包括注冊制改革提速、T+0交易松綁、孕育航母級機構預期等多項因素。頭部券商間并購符合監管引導資本市場支持實體經濟發展的整體思路，并有望獲監管的鼎力支持，我國證券行業也有望掀起新一輪的強強并購浪潮，加速頭部集中化趨勢，加劇行業內部分化，強者愈強，重點利好頭部券商。尤其龍頭券商在政策優勢的加持下，在業務競爭中具有明顯競爭力，投行資管等業務表現出更強的優勢，并購重組其他券商的資本實力更強，同時多元化的收入結構能夠平滑市場波動對經營業績的影響，行業集中度將進一步提升。

同時，通過外生并購、頭部券商強強聯合的方式是打造「航母級」券商的捷徑，也將助推我國證券行業快速做大做強，快速提升資本市場直融功能與系統重要性。因此，盡管日前井噴的行情帶來短期調整壓力，讓近期證券板塊有所回調，但從長期配置角度來看，行業向好趨勢不變，受益于改革紅利、業務綜合發展、風控能力較強的頭部券商有投資價值。

市場表現方面，受周末利好消息刺激，牛市風向標券商股今日高開高走，再度迎來大漲行情，證券板塊指數漲逾6%。截至7月20日午間，西部證券(002673-CN)、國海證券(000750-CN)、西南證券(600369-CN)、方正證券(601901-CN)漲停，中銀證券(601696-CN)、中信證券(600030-CN)大漲超8%，東方證券(600958-CN)、中信建投(601066-CN)、長江證券(000783-CN)、國金證券(600109-CN)等漲幅均超7%。