銀河點評：預計美豆面積有望進一步提高

北京時間2020年4月10日凌晨美國農業部公布4月份美國和全球谷物和油籽供需報告。

要點

大豆：數據偏空。豆粕需求增加提振美豆壓榨量上調但巴西競爭增強而中國采購缺失導致美豆出口大幅下調，美豆年終庫存大幅上調，高于平均預期。美豆油生物柴油需求大幅下調，庫存上調至五年次高。巴西和阿根廷大豆產量下調偏多，中國進口上調100萬噸，但反映的是巴西出口的增加。巴西庫存下調導致全球庫存下調200萬噸，略低于平均預期。

玉米：數據偏空。飼用需求增加難抵乙醇用玉米需求的大幅下調，美玉米年終庫存大幅上調，高于市場預期。全球產量上調，年終庫存上調580萬噸，高于平均預期。

小麥：數據偏空。美麥飼用需求和出口量下調，年終庫存上調，高于平均預期。全球供應略增而需求大幅下調，年終庫存上調至創紀錄新高，遠高于平均預期。

銀河點評

本月USDA報告數據調整體偏空，美豆庫存上調幅度大于預期，美國及全球玉米和小麥庫存亦均上調并高于市場預期。但報告后CBOT市場價格均振蕩收漲，其中美豆和美麥漲幅達1%以上，主要受到周邊股市連續反彈以及盤中原油價格上漲的帶動,基本面影響弱化。大豆價格受到南美產量下調的提振，南美豐產壓力進一步釋放。短期看報告利空消化后，市場將全面聚焦美國天氣對播種面積和作物生長的影響。下月供需報告將首次對美國新季作物供需進行預測。在美國玉米價格跌至近年低位、美豆/玉米比價高企以及預期中國未來將增加美豆采購等背景下，預計美豆面積有望進一步提高。但需要關注美國初春天氣低溫潮濕是否會再現去年播種延遲的情況，同時關注美國新冠疫情仍在蔓延及采取限制人員流動措施是否會影響春播農資運輸及勞動力。今年美國春播形勢受天氣以及疫情影響會比較復雜，同時海外疫情影響下全球金融市場及原油走勢加劇振蕩也會繼續影響農產品市場，行情表現會更為振蕩。宏觀層面繼續關注海外疫情對宏觀市場包括原油、美元走勢對價格走勢的進一步影響。

美國農業部4月份供需報告

油籽：本月美豆2019/2020年度供需數據調整包括：出口量、種用量及調整用量下調而壓榨量、年終庫存上調。美豆出口量下調，主要因為來自巴西的競爭增強。種用量下調反映了3月31日種植意向報告對20/21年度面積的預測。基于3月31日的季度庫存報告，調整用量相應下調。因豆粕出口增加及國內需求增加，美豆壓榨量上調。國內豆粕需求量上調，因乙醇產量下滑將導致DDGS可供應量減少。但壓榨量上調僅部分地抵消出口、種用及調整用量的下調，美豆年終庫存上調至4.8億蒲，較上月預測的4.25億蒲增加5500萬蒲，高于平均預期的4.45億蒲。

預測美豆年度平均價格為8.65美元/蒲，較上月預測跌5美分/蒲。預測豆油為30美分/磅，下調1.5美分/磅，反映了產量和庫存的增加。豆粕價格預測維持在305美元/短噸。

全球2019/2020年度油籽預測調整包括產量、出口量及年終庫存的下調。由于阿根廷和巴西產量下調，全球大豆產量預測下調370萬噸，降至3.381億噸。其中阿根廷產量預測下調200萬噸，降至5200萬噸，反映了2月下旬至3月初主產區干旱的狀況。南里奧格蘭德產區在作物結莢和成熟期間干旱導致巴西大豆產量預測下調150萬噸，降至1.245億噸。

全球大豆出口量下調40萬噸，降至1.515億噸。美國和加拿大出口量下調，但巴西出口量上調，因為匯率有競爭力及可供出口量充足。中國大豆進口量上調100萬噸，達到8900萬噸，反映出巴西裝船量的增加。全球大豆年終庫存下調200萬噸，降至1.005億噸，低于平均預期的1.014億噸，因巴西庫存下調僅部分地被中國和美國庫存增加所抵消。

粗糧：本月對美國2019/2020年度玉米的供需預測調整包括：進口量、飼用/調整用量、食用/種用/工業用量下調而年終庫存上調。飼用/調整用量上調1.5億蒲，達到56.75億蒲。這是基于截至3月1日的庫存報告反映的12—2月期間消費量同比增約4%做出的調整。用于乙醇生產的玉米需求量下調也支持飼用/調整用量的上調。基于最新發布的能源信息署數據顯示乙醇產量及車用汽油消費受新冠疫情影響史無前例地下滑的情況，本月將用于乙醇生產的玉米需求量下調3.75億蒲，降至50.5億蒲。用于酒精、飲料和制造業的玉米需求增加部分地抵消了上述需求的減少。在供應量略下滑而需求大幅減少的情況下，美國玉米年終庫存較上月預測的18.92億蒲大幅上調2億蒲，達到20.92億蒲，高于平均預期的20.32億蒲。預測玉米年度平均價格下調20美分，降至3.6美元/蒲。

全球2019/2020年度粗糧產量預測上調100萬噸，達到14.038億噸。本月除美國以外國家粗糧預測調整包括產量上調、貿易量下調、需求量略上調及庫存上調。歐盟和白俄羅斯玉米產量上調，這被印尼和老撾產量下調部分地抵消。

全球2019/2020年度貿易調整主要包括：歐盟玉米出口上調而俄羅斯出口下調。南韓、土耳其、阿爾及利亞和印尼玉米進口量上調，但越南、臺灣、古巴和墨西哥過口量下調。除美國以外國家玉米年終庫存上調，主要反映出泰國、臺灣、印度和土耳其庫存上調抵消阿根廷和墨西哥庫存的減少。預測全球玉米年終庫存為3.032億噸，較上月預測增580萬噸，高于平均預期的2.996億噸。

小麥：美國2019/2020年度供需預測調整包括：出口及國內需求下調而年終庫存上調。3月31日季度庫存報告反映美國小麥第二三季度飼用/調整用量低于此前預期，由此導致本月2019/2020年度飼用/調整用量下調1500萬蒲，降至1.35億蒲。因出口放緩及價格在全球不具有競爭力，本月將美麥出口量也下調1500萬蒲，降至9.85億蒲。分品種看，硬紅冬麥和軟紅冬麥出口分別下調1000萬和500萬蒲。上述調整導致美國小麥年終庫存上調3000萬蒲，達到9.7億蒲，高于平均預期的9.4億蒲。盡管年終庫存上調，但基于最新統計數據以及近月期現價格上漲(部分原因是受全球新冠疫情的刺激)，本月將美國小麥年度農場平均價格上調0.05美元/蒲，達到4.6美元/蒲。

全球2019/2020年度供需預測調整包括供應量略上調而貿易量和需求量下調。全球產量略下調。出口量下調90萬噸，其中俄羅斯減幅最大，下調150萬噸，但歐盟出口同幅增加抵消俄羅斯減幅。來自俄羅斯的競爭減弱以及預期未來出口仍將保持強勁提振歐盟出口增加。其它一些國家出口也做了較小的調整，包括美國出口下調40萬噸，巴基斯坦出口下調30萬噸。全球進口量下調，其中巴西、日本和烏茲別克斯坦各下調30萬噸。摩洛哥進口上調30萬噸起到部分抵消作用。全球總消費量下調510萬噸，其中減幅最大國家為中國，消費量下調200萬噸，印度下調190萬噸，歐盟下調100萬噸。在供應增加而消費下滑的情況下，本月預測全球2019/2020年度小麥年終庫存將達到創紀錄的2.928億噸，較上月預測增加560萬噸，遠高于平均預期的287.3億噸。(作者單位：銀河期貨)

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