油氣價格下跌 全球石油公司資產減記潮何時休

雖然油價已反彈至40美元/桶以上，但仍遠低于年初的預期，受此影響，近期全球石油巨頭紛紛宣布進行資產減記。雖然資產減記并不是現金支出，但此舉確實凸顯了投資這些超級石油巨頭的風險。

資產減記，又稱資產減值，即資產的可收回金額低于其賬面價值。資產發生減值時，企業應當確認資產減值損失，并把資產的賬面價值減記至可收回金額。固定資產，如建筑、土地、設備等最常發生減值。

減值通常由四步構成：對于任何出現賬面價值高于其可回收金額苗頭的資產進行減值測試，確認需要減值的資產;計算減值損失;記賬;修改折舊計劃表。大量石油公司進行資產減記反映出當前市場經營環境惡化，受多重不利因素影響，石油公司的資產賬面價值已不復從前，需要根據新情況進行調整。對投資者而言，這可能意味著該公司的資本化率上升，負債上升，股票價值下降。

上一輪資產減記潮記憶猶新

去年四季度，全球油氣行業掀起了一輪資產減記熱潮，其中最引人注目的是，雪佛龍2019年12月10日宣布減記100億~110億美元的油氣資產，向油氣供應過剩時代低頭，并承認一些油氣項目可能不會很快盈利。在全球供應過剩、投資者日益擔憂化石燃料長期前景之際，雪佛龍減記資產也迫使其他公司重新評估自身的資產價值。雪佛龍表示，會減記旗下數項資產的價值，而最顯著的是位于美國阿巴拉契亞盆地的頁巖氣項目，是能源行業近年來規模最大的資產減記舉措。雪佛龍還重組業務，在氣價持續低迷之際，專注經營數量較少的項目，并尋求出售部分資產。

另外，2019年10月，BP減記了26億美元資產;12月初，西班牙雷普索爾也減記了50億美元油氣資產。業內高管和分析師表示，更多油氣公司會減記數十億美元資產，以符合會計準則，因為大宗商品價格低迷已損害許多項目的經濟效益。

市場人士表示，受油氣價格低迷的影響，許多石油公司會減記油氣儲量的價值，油氣儲量數據一度被視為油氣公司長期安全性的一個重要保證。油氣儲藏工程咨詢公司Buckley & Boots LLC的聯合創始人邁倫·博茨表示，“隨著數據越來越有說服力，油氣公司不得不面對現實，進行油氣資產減記”。

新一輪資產減記潮來勢更猛

受今年3月沙特和俄羅斯大打石油價格戰，以及新冠肺炎疫情全球暴發導致石油需求大幅下降的雙重影響，國際油價大幅下挫，雖然近期已大幅反彈，但仍與年初預期有較大差距，從而觸發多數石油公司宣布大幅減記資產價值，而且此輪資產減記潮來勢更猛，減記幅度也更大。

6月30日，殼牌表示，在二季度業績中減記220億美元的資產價值，以反映氣價和煉廠利潤率下降的影響。出于同樣原因，BP早些時候表示，二季度業績進行175億美元的資產減記。埃尼公司7月6日宣布，有35億歐元(約合279億元人民幣)的資產減記損失，公司正下調對油氣價格的短期和長期預測。目前預計布倫特原油長期價格為60美元/桶，低于此前預測的70美元/桶。該公司仍在對資產價值進行評估，并表示減記金額調整幅度約20%。埃尼公司預計上游資產相關減記約20億歐元，煉油業務減記約8億歐元，稅收抵免減記約7億歐元。

這波減記潮推高了石油公司的杠桿率，也就是債務與資產規模之比。不過，相對于石油公司的石油資產來說，減記數字仍較小，如殼牌減記資產價值相當于公司資產凈值的9%，BP和雪佛龍的這一占比分別為13%和7%。長期油價難以預測，但更多減記可能是有必要的。殼牌預計，2023年及之后，油價將達到每桶60美元。布倫特原油期貨價格目前為每桶41美元左右，今年以來最低曾跌至每桶15美元。

為了應對油價暴跌，石油行業大幅削減了今年的資本支出。不過，國際能源署(IEA)仍預計，今年石油行業開支將接近5000億美元，其中部分開支用于維持現有油井的生產，剩余開支將用于尋找或開發新儲量，而資產減記則意味著其中一部分資金可能被浪費。

石油巨頭的股價現在非常低，尤其是歐洲石油股。在歐洲，投資者更在意氣候相關風險。殼牌當前股價較其每股賬面價值低約1/3，是20年來的最低水平。

油氣價格下跌是主因

年初，全球石油行業對油價的長期預測為每桶75~90美元。即便在疫情還沒有暴發時，這一預期也顯得過于樂觀，雪佛龍去年12月就因為油氣價格下跌宣布了資產減記。石油行業目前正在調整油價預期。能源咨詢公司伍德麥肯茲的能源顧問預計，全球石油行業還會出現更多大規模資產減記的情況。

伍德麥肯茲負責企業分析的副總裁盧克·帕克表示，“幾年前，油氣行業基本沒人認可氣候風險、需求峰值、擱淺資產、清算業務模式等概念。如今，許多油氣企業正圍繞這些概念制定發展戰略”。

油氣價格下跌和削減股息已降低了投資者的回報預期，因為風險正在不斷加大。需求前景很少像現在這樣不確定。低迷周期和接下來復蘇的不可預測性加劇了人們先前已存在的擔憂，即政府的脫碳承諾可能讓成本較高的資產“擱淺”或變得不經濟。

埃克森美孚“特立獨行”

隨著同行在油氣價格下跌的情況下減記數十億美元的美國頁巖油氣資產，埃克森美孚不調整所持資產價值的做法顯得特立獨行。

埃克森美孚今年尚未減記任何頁巖油氣資產，該公司堅持認為，油氣價格最終會反彈。多位油氣會計專家表示，埃克森美孚對調整資產負債表上的頁巖油氣資產價值保持沉默相當于會計欺詐。在提交給美國當局的一系列投訴中，這些專家認為，該公司不減記十年前收購的XTO能源公司大部分價值和其他資產的做法是在欺騙投資者。其中一位會計師富蘭克林·班尼特在根據美國證券交易委員會的舉報人計劃提交的一份投訴書中表示，埃克森美孚應將XTO能源公司的價值減記至少170億美元，并對其他資產減記至少200億美元，具體金額將取決于該公司如何計入這些資產。

埃克森美孚一位發言人說，公司遵守會計規則和美國證券交易委員會關于向投資者披露信息的規定。（作者 張春曉）