國內VE行業整體處于補庫存周期 VD3下游價格敏感度低

中國飼料行業信息網27日報價顯示，國內VA的報價已經漲至520-550元/公斤(月初價格為330-340元/公斤)，VD3報價280-320元/公斤(月初為100-110元/公斤)，VE報價70-76元/公斤(月初為60-65元/公斤)。

機構表示，即使不考慮疫情影響，VA、VE于2020年Q1-Q2的供應同比去年已大幅收縮，VA、VE后續仍有較大上漲動力;VD3恐慌補庫需求剛啟動，若DSM工廠有實際影響，價格將繼續上漲。

投資邏輯：

1、維生素海外報價領先上調，繼續看好VA、VE，短期關注VD3彈性。因BASF德國涂料工廠新增四人病毒測試呈陽性，引發市場對BASF維生素工廠減產的擔憂，上周歐洲VA報價上行至82-85歐元/kg、VE報價上漲至8.2kg歐元/kg、VD3報價上漲至35-40歐元/公斤。其中VD3國內報價已上漲至290-320元/kg，周上漲150元/kg。西部證券認為即使不考慮疫情影響，VA、VE于2020年Q1-Q2的供應同比去年已大幅收縮，VA、VE后續仍有較大上漲動力;VD3恐慌補庫需求剛啟動，若DSM工廠有實際影響，價格將繼續上漲。

2、VE方面，國內VE價格穩中整理運行，近期維生素從生產商到貿易商、終端飼料廠庫存普遍較低，行業整體處于補庫存周期。國外疫情持續擴散，廠家提前備貨，出口需求大幅增加，多重因素下使得今年維生素整體需求快速增長。VE競爭格局改善，益特曼復產時間延后，為價格走出底部空間奠定基礎。VA方面，據百川盈孚統計，國內VA市場整理運行。國內工廠對終端用戶限量簽單，下游和貿易商庫存保持偏緊狀態，貿易商貨少惜售停報居多，市場詢價積極，拉動價格堅挺運行。

3、VD3需求剛性不可替代，下游價格敏感度低。VD3屬于動物飼養的剛需營養素。據博雅和訊預計，目前全球的飼料級VD3(50IU)用量約8000噸。同時，飼料級VD3的年需求增長在2~3%，食品醫藥級VD3需求每年增長10%以上。維生素在飼料中整體占比只有1%~2%左右，維生素價格的大幅上漲對下游成本影響不大。

利好公司：

上海證券指出，上周VD3、VC、VK3、VE等維生素產品價格再度提升，建議繼續關注維生素龍頭新和成、圣達生物、浙江醫藥。

天風證券指出，生物素和維生素價格三月份繼續上漲，推薦龍頭新和成，關注圣達生物和浙江醫藥，D3漲價關注花園生物。

新和成：公司為國內維生素龍頭，擁有VA(50萬 IU)產能10000噸、VE油產能20000噸，可充分受益于VA、VE價格上漲;公司擁有蛋氨酸產能5萬噸/年，2019Q4起逐步投產25萬噸/年產能。同時公司在香精香料、PPS材料、生物發酵產品、醫藥中間體等板塊均有完善布局。公司在建將于未來三年逐步釋放，未來成長性較強。

浙江醫藥：目前VA渠道庫存較低，需求端存在買跡象，供給方面，巴斯夫開工不穩，帝斯曼低負荷運行，國內企業因為新冠肺炎復工進度較慢，負荷偏低，且個別企業裝置存在隱患。VA價格上行趨勢確立。能特科技技改時間拉長導致VE全年高景氣。此外，公司的創新藥種類較多，其中定點偶聯HER2抗體ADC藥物AS269偶聯注射液以及有選擇性的激酶抑制劑XCCS605B的進展比較值得關注。

花園生物：公司作為全球最大、國內獨大(80-90%份額)的羊毛脂膽固醇廠家，同時也是全球主要VD3廠家的原材料供應商，將擁有很強的護城河和對膽固醇-VD3產業鏈的話語權。由于全球疫情以及動物腦干膽固醇即將退出，膽固醇及下游VD3的供給將逐漸減少，供給格局優化下VD3有望進入高盈利、高景氣周期。

本文內容精選自以下研報：

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