飛亞達名表銷售致存貨占比高 增速再度放緩至17.45%

“國產鐘表一哥”飛亞達近年來業績增長不太穩定。2017年與2018年，飛亞達業績連跌兩年后迎來一段快速增長期，業績增速均超25%。但2019年，飛亞達的歸母凈利潤為2.16億元，增速再度放緩至17.45%，銷售毛利率也同比下滑了1.23個百分點至40.14%。

對此，飛亞達證券事務代表張勇向《證券日報》記者表示：“公司已經連續3年經營業績突破歷史新高，站在一個較高的起點上，今年的收入利潤增速更具挑戰，表現實屬不易。此外，公司主要業務為自有手表品牌及國際手表品牌零售，業績表現與國內消費環境息息相關。”

張勇還就毛利率問題回應道，公司手表零售業務增速亦好于手表品牌業務，相對毛利率較低的公司手表零售業務的整體收入占比提升，因此公司整體毛利率略有下降。

名表銷售致存貨占比高

資料顯示，上市超20余年的飛亞達起家于手表制造，其“飛亞達”國產品牌手表家喻戶曉。20世紀90年代，飛亞達子公司深圳市亨吉利世界名表中心有限公司(下稱“亨吉利”)成立，公司開始涉足名表銷售領域，并形成銷售世界名表加上自有品牌手表研產銷的經營模式。

截至2019年，亨吉利已在全國60多個城市擁有近200家連鎖門店，并與Swatch集團的寶珀、浪琴、天梭、Rolex集團的勞力士、帝舵和Richemont集團的萬國、卡地亞等多個名表品牌建立了合作關系。

Wind數據顯示，2002年，公司的名表銷售業務營收占比約為三成，2006年后至今其營收占比便一直維持在60%以上。2019年，亨吉利實現營業收入23.92億元，實現凈利潤1.02億元;同期，飛亞達的營業收入為37.04億元，歸母凈利潤2.16億元。

然而，名表銷售為公司帶來穩定營收的同時，也帶來了更高的經營成本與存貨。年報數據顯示，相比于毛利率分別高達70.2%、78.65%的手表品牌業務與租賃業務，公司的手表零售服務業務毛利率只有24.39%。近十年來，飛亞達的銷售凈利率也皆在10%以下。此外，公司去年的存貨金額高達18.09億元，占凈資產比達到68.14%，接近七成。

“庫存情況與公司的業務模式有關，主要為自有品牌及國際品牌手表”，張勇對此回應，“名表銷售業務的主要模式為向國際品牌方采購品牌手表，進而在線下開設渠道進行銷售，公司庫存占比較大的國際品牌手表為亨吉利門店所必須構成，近幾年來公司持續加強運營效率改善，庫存周轉率持續提升。”

對此，《證券日報》記者通過wind數據查閱了亨得利、東方表行和英皇鐘表珠寶等港股名表銷售企業的財務數據，發現上述企業的存貨確實同樣偏高。另外，因去年當地客流減少，港股多家名表銷售企業日前均發布了凈利潤下降甚至虧損的盈利預警。

智能表仍在投入期

今年新冠肺炎疫情暴發，線下客流的減少令奢侈品及腕表行業深受重創，被稱為“鐘表行業風向標”的巴塞爾珠寶鐘表展也無奈取消。上海交通大學奢侈品品牌研究中心認為，中國消費者對疫情的思考和出行的減少使消費結構更趨于理性化，更合理地支配現金流，減少炫耀性行為的傾向。

因此，從事名表銷售的飛亞達是否受到影響，同樣成為投資者們關心的問題之一。張勇表示，疫情對國際的各行各業都產生了不同程度的影響，是一次系統性的風險，目前很難確定會持續多久，公司需要的是做好自身的建設和充分的準備。

據悉，疫情期間飛亞達采取了多種措施應對，通過微信、直播等方式推動了全員營銷，并加大了電商渠道投入力度以盡量減少市場影響。公司還預計在二季度能夠恢復正常經營水平，但仍存在不確定因素。

實際上，除了傳統手表領域，飛亞達也在嘗試布局精密科技、智能手表兩項新業務，打算培育新增長點。2020年初，公司還更名為了飛亞達精密科技股份有限公司，表示這能更清晰地傳遞公司的發展戰略。但2019年，公司新業務的營收占比依然不算高。

年報顯示，依托于專業制表所積累的精密科技經驗與產業基礎，2019年公司的精密科技業務繼續深耕核心市場，與多個行業龍頭企業開啟了業務合作。但從數據上來看，飛亞達的精密科技業務去年實現營收9134.19萬元，同比增長29.12%，占總營收比僅為2.47%。

此外，飛亞達早在2016年開始布局智能手表，并在當年與阿里巴巴攜手打造了飛亞達印·系列輕智能腕表;2018年公司以“JEEP”品牌正式推出智能手表產品，時稱“上市3個月銷量過萬”。2019年，JEEP品牌推出三款新品，包括一款ESIM版本。

但對于智能手表的具體成績，年報中公司并未披露具體數據，只表示：“ESIM版本成為中國聯通官方首批認證的智能手表，奠定了在通訊領域的技術優勢，公司智能手表業務繼續保持較快增長。”

據張勇表示，年報沒有披露智能表業務的具體數據，是因為目前智能表銷售規模還達不到應披露標準，營收占比也在10%以下。他還說道，目前智能手表業務仍處于積累經驗的投入建設階段，公司將繼續投入資源并加快布局。