天風(fēng)證券：給予偉明環(huán)保買入評(píng)級(jí)

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天風(fēng)證券股份有限公司郭麗麗近期對(duì)偉明環(huán)保進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《項(xiàng)目持續(xù)投產(chǎn)支撐營收，三輪驅(qū)動(dòng)有望助公司成長》，本報(bào)告對(duì)偉明環(huán)保給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為18.6元。

偉明環(huán)保(603568)　　事件　　公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營收44.46億元，同比+3.66%；歸母凈利潤16.53億元，同比+3.01%；2023年Q1實(shí)現(xiàn)營收13.31億元，同比+28.34%；歸母凈利潤5.03億元，同比+9.58%。　　項(xiàng)目運(yùn)營及餐廚垃圾業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入合計(jì)24.64億元，同比增加43.76%，且營收占比過半(55.72%)，帶動(dòng)22年?duì)I收增長，而設(shè)備、EPC及服務(wù)收入業(yè)務(wù)影響營收增速。此外，項(xiàng)目運(yùn)營和餐廚垃圾處置業(yè)務(wù)毛利率分別減少7.62pct/3.70pct，拖累業(yè)績。同時(shí)，三費(fèi)費(fèi)用中管理費(fèi)用大幅增加，2022年管理費(fèi)用達(dá)1.79億元，同比增加48%，主要系收購國源環(huán)保、盛運(yùn)環(huán)保并表及公司工薪支出增加所致。　　項(xiàng)目運(yùn)營收入穩(wěn)增加，靜待各項(xiàng)目轉(zhuǎn)運(yùn)營助力業(yè)績：2022年公司項(xiàng)目運(yùn)營板塊實(shí)現(xiàn)營收23.01億元，同比增加36.76%。2022年末公司投資控股的垃圾焚燒處理正式運(yùn)營(包括試運(yùn)行)合計(jì)46個(gè)，投運(yùn)規(guī)模約3.2萬噸/日。2022年各運(yùn)營項(xiàng)目完成生活垃圾入庫量889.1噸，同比增加33.81%，完成上網(wǎng)電量26.08億度，同比增加24.14%，生產(chǎn)運(yùn)營狀態(tài)良好。同時(shí)，積極拓展浙江省外市場，2022年浙江省外市場實(shí)現(xiàn)營收16.41億元，同比增加44.66%，業(yè)務(wù)區(qū)域范圍逐步擴(kuò)大。隨著公司全力推進(jìn)垃圾焚燒和餐廚項(xiàng)目建設(shè)轉(zhuǎn)運(yùn)營，我們認(rèn)為，未來公司運(yùn)營收入有望大幅增加，盈利能力進(jìn)一步提高。　　攜手長沙研究院，環(huán)保裝備和新材料裝備業(yè)務(wù)未來成長可觀：2022年公司裝備制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收18.64億元，同比減少20.04%，但毛利率同比略增加0.84pct。公司通過盛運(yùn)環(huán)保下屬裝備公司輸送設(shè)備研發(fā)制造銷售業(yè)務(wù)，且偉明設(shè)備的環(huán)保裝備制造產(chǎn)業(yè)基地一期項(xiàng)目土建已完成，隨著板塊布局的完善，此塊收入規(guī)模增量值得期待。　　布局新能源新材料產(chǎn)業(yè)鏈，或成為公司新動(dòng)能：○12022年投資印尼高冰鎳含鎳金屬13萬噸項(xiàng)目；○2投資年產(chǎn)20萬噸高鎳三元正極材料；○3偉明盛青與福安青美簽下合作框架協(xié)議。公司多方位布局，形成國內(nèi)國外新材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化：國內(nèi)積極開展三元前驅(qū)體和高鎳三元正極材料規(guī)模化生產(chǎn)建設(shè)，隨著動(dòng)力電池材料市場發(fā)展，待項(xiàng)目投產(chǎn)，有望貢獻(xiàn)業(yè)績。　　盈利預(yù)測：截至2023Q1,公司控股及試運(yùn)營的生活垃圾焚燒項(xiàng)目達(dá)47個(gè)，隨著在手項(xiàng)目逐步投運(yùn)，且新能源業(yè)務(wù)增厚業(yè)績，我們調(diào)整2023-2024盈利預(yù)測并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為19.65、28.58、33.47億元(23-24前值為21.63-29.68億元)，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展及競爭的風(fēng)險(xiǎn)、新項(xiàng)目推動(dòng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、測算及假設(shè)具有一定主觀性，僅供參考等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券郭鵬研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.8%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為15.85。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.05。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，偉明環(huán)保(603568)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)